«Первый экономический журнал». Статьи номера

УДК 336

Авторы:

Минасян Артемий Вадимович

Аспирант Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, г. Москва

Название статьи:

ЦИФРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ В КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСАХ: ТРАНСФОРМАЦИЯ ТЕОРИЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА И МОДИФИКАЦИЯ РАСЧЕТА ЕГО СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ

Страницы:
44-48

Аннотация:

В статье рассматривается влияние цифровых финансовых активов (ЦФА) на теоретические основания корпоративных финансов. Показано, что правовая и технологическая природа ЦФА формирует новый класс требований к компании, не сводимый к традиционным долгам и собственному капиталу, что поставляет дополнительные ограничения для применения классических теорий структуры капитала, стоимости капитала и агентских отношений. Обосновывается подход к представлению пассивов компании как комбинированной структуры капитала с выделенным цифровым компонентом, включающим долговые, долевые, утилитарные и гибридные ЦФА. Предлагается концепция модифицированной многокомпонентной модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC), учитывающей специфический риск‑профиль цифровых инструментов, особенности налогового режима и инфраструктурные ограничения. Сделан вывод о том, что влияние ЦФА на стоимость капитала носит нелинейный характер и требует пересмотра параметров теории компромисса и агентской теории применительно к цифровой экономике.

Ключевые слова: цифровые финансовые активы, корпоративные финансы; структура капитала, стоимость капитала, блокчейн, агентские издержки, финансовые риски.

Список использованных источников:

1. Федеральный закон от 31.07.2020 № 259‑ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (ред. от 15.12.2025).[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
2. Банк России. Цифровые финансовые активы: информационный раздел официального сайта. Электронный ресурс. – Режим доступа: URL: https://cbr.ru (дата обращения: 14.01.2026).[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
3. Лосева, О. В. Цифровые финансовые активы: классификация и правовая природа / О. В. Лосева. – Москва : б.и.б. и.б.и., 2022.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
4. Борисова, О. В. Экономическая сущность и оценка цифровых финансовых активов / О. В. Борисова // НаименованиежурналаНаименование журналаНаименованиежурнала. – 2024. – № номерномерномер. – С. страницыстраницыстраницы.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
5. Modigliani, F. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Inves
   tment / F. Modigliani, M. H. Miller // American Economic Review. – 1958. – Vol. 48, № 3. – P. 261–297.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
6. Modigliani, F. Taxes and the Cost of Capital: A Correction / F. Modigliani, M. H. Miller // American Economic Review. – 1963. – Vol. 53, № 3. – P. 433–443.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
7. Kraus, A. A State‑Preference Model of Optimal Financial Leverage / A. Kraus,
   H. Litzenberger // Journal of Finance. – 1973. – Vol. 28, № 4. – P. 911–922.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
8. Fama, E. F. Testing Trade‑Off and Pecking Order Predictions About Dividends and Debt / E. F. Fama, K. R. French // Review of Financial Studies. – 2002. – Vol. 15, № 1. – P. 1–33.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
9. Рудык, Н. Б. Структура капитала корпораций: теория и практика / Н. Б. Рудык. – Москва: Дело, 2004. – 272 с.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
10. Myers, S. C. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have / S. C. Myers, N. S. Majluf // Journal of Financial Economics. – 1984. – Vol. 13, № 2. – P. 187–221.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
11. Cui, Yuqi. The Applicability of the Pecking Order Theory in the Digital Economy / Yuqi Cui // Theoretical Economics and Business Management Review. – 2024. – Vol. 1, № 1.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
12. Brusov, P. Brusov–Filatova–Orekhova Theory (BFO Theory) and its Applications /
    Brusov, T. Filatova, N. Orekhova etal.et al.etal. – Cham : Springer, 2022.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
13. Brusov, P. The Modern Mathematical Models in Economics and Finance / P. Brusov,
    Filatova, V. Kulik // Annals of Mathematics and Physics. – 2023. – Special Issue S1(1). – P. 001–007. – DOI: 10.17352/amp.S1.000001.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
14. Yermack, D. Corporate Governance and Blockchains / D. Yermack – Text: electronic // Review of Finance. – 2017. – Vol. 21, Issue 1. – P. 7–31. – DOI: 10.1093/rof/rfw074. – URL: https://doi.org/10.1093/rof/rfw074 (accessed: 14.01.2026).[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
15. Kaplan, S. N. Financing and Investment Cycles in Venture Capital / S. N. Kaplan,
    Strömberg – Text : electronic // Journal/collectionJournal / collection Journal/collection. – 2009. – № 4. – P. 42–48.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
16. Ермак, Д. Влияние технологии распределённого реестра на корпоративное управление / D. Yermack // Review of Finance. – 2017. – Vol. 21, № 1. – P. 7–31. 
17. Назымок, А. А. Интеграция цифровых активов в теорию и практику финансовой оценки / А. А. Назымок, Р. В. Озарнов – Текст: электронный // Теоретическая и прикладная экономика. – 2025. – № 4. – С. 28–40. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/integratsiya-tsifrovyh-aktivov-v-teoriyu-i-praktiku-finansovoy-otsenki (дата обращения: 14.01.2026).[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]
18. Rossinskaya, E. R. идр.и др.идр. Учет и оценка цифровых финансовых активов в российской и международной практике / Е. Р. Россинская идр.и др.идр.. – Москва : б.и.б. и.б.и., 2024.[ppl-ai-file-upload.s3.amazonaws]

Финансирование научной работы:
Нет сведений.

Ссылка для цитирования:
Минасян А.В. Цифровые финансовые активы в корпоративных финансах: трансформация теорий структуры капитала и модификация расчета его средневзвешенной стоимости // Первый экономический журнал. – 2026. – №2. – С. 44–48.